炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　近日，SAINT BELLA Inc．（以下简称“圣贝拉”）第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐东谈主为瑞银证券和中信证券。圣贝拉于2017年11月竖立，定位是高端产后照管及成立业务的家庭照管品牌。公司旗（金麒麟分析师）低品牌包括超高端月子中心品牌圣贝拉、高端月子中心品牌艾屿、高端月子中心品牌小贝拉。

　　说明弗若斯特沙利文叙述，按2023年超高端月子中心收入计较，圣贝拉是最大的产后照管及成立集团。然而，在对招股书等辛勤进行梳理后发现，公司仍存在诸多问题。最初，公司盈利智商消瘦，累亏已超14亿，在市集竞争加重、增量不及、破费左迁的布景下交易化远景难言乐不雅。其次，公司管制运营舛误频出，比年来无证行医、失误宣传、门店跑路问题频发，或对公司赖以生涯的品牌声誉产生负面影响。

　　累亏超14亿 供求失衡加重之下远景难言乐不雅

　　从财务数据看，2021年-2023年以及2024年上半年，圣贝拉诀别收尾营收2.59亿元、4.72亿元、5.6亿元和3.58亿元；同期扣非归母净利润诀别为-0.27亿元、-0.41亿元、0.17亿元和-0.19亿元，功绩举座认知为增收不增利，公司仍在盈亏线上耽搁。

　　在过往叙述期内，公司除2023年扣非净利润转正以外，其余各期均处于耗损气象，收尾2024年6月30日，公司累计耗损已达14.29亿元。横向对比来看，盈利难的问题似乎是月子中心赛谈企业的通病。同业业可比企业中，爱帝宫主营业务与圣贝拉基本一致，且营收边界邻近，市集份额与圣贝拉遥远包揽赛谈前二，可当作对标企业。

　　2020年于今，爱帝宫从未收尾盈利，扣非净利润终年为负，其中2024年前三季度营收、扣非净利润诀别同比下跌10.83%、57.28%，且完全数值均创下五年新低，4年半时期下来，爱帝宫净利润累计耗损了6.62亿元。此外，依然先后登陆新三板的喜之家、喜喜母婴、大好意思股份等头部月子中心企业的功绩亦然捏续耗损多年，最终继续摘牌。

　　头部企业堕入盈利困局的背后，是市集竞争加重、增量不及、破费左迁的聚拢体现。从竞争层面看，月子中心行业当今尚未发展熟习，行业插足壁垒不高，行业中存在多数区域性及小边界的月子中心，市集较为散布，新晋竞争者强大。说明《2023中国月子中心行业发展叙述》，市集竞争者数目已近5000家，年增长率逾越20%。

　　在供给增多的同期，需求端受出身率捏续下跌的影响，难以给出乐不雅预期。1月17日，国度统计局发布2024年经济驱动数据。据发布，2024年全年出身东谈主口954万东谈主，东谈主口出身率为6.77‰，略高于2023年的6.39‰，但仍处于历史极低水平，后疫情期间的生养补偿效应以及龙年生龙宝宝对出身率的提振成果相配有限。

　　在此布景下，月子中心市集的供求错配风物愈发较着，说明《中国母婴产业发展叙述》，一线及新一线城市月子中心数目在往时五年内增长了近80%，而需求增长仅为40%-50%，市集竞争进一步加重。

　　此外，破费左迁带来的影响也在显赫冲击高端月子中心的盈利智商。据招股书自大，圣贝拉旗下三个子品牌圣贝拉、艾屿、小贝拉入住28天的最廉价钱诀别为13.88万元、8.88万元、6.88万元，而上次招股书透露的数据诀别为16.88万元、9.88万元、6.8万元，不错看到除定位于就业中产的小贝拉以外，其余两高端品牌售价均出现较大幅度下滑。

　　除了市集需求较弱以外，昂贵的资本亦然影响中高端月子中心创利智商的进犯身分。由于定位于中高端市集，圣贝拉主要袭取“月子中心+高端旅社”的运营格局，即与高端旅社签订1—3年的中短期合约，以用作月子中心的客房。比如，北京的王府半岛旅社、上海的镛舍旅社、杭州的柏悦旅社、广州的绚烂旅社、深圳的莱佛士旅社等等，另有部分圣贝拉中心设在独幢别墅。

　　这也导致公司的缱绻资本一直居高不下。2021年-2023年，圣贝拉月子中心的租出及相关资本（包括使用权钞票折旧），在叙述期内的金额诀别为0.71亿元、1.23亿元及1.26亿元，占相关本领销售资本总和的39.7%、37.2%及35.4%。重迭开设新店带来的东谈主力资本飞腾等，公司利润空间相配有限，2024年上半年，公司营收同比增长32.02%，而销售资本则同比增长33.08%。

　　管制运营舛误频出 曾陷无证行医、失误宣传、门店跑路风云

　　需求减量、资本昂贵、竞争日益强烈的市集环境导致月子中心这门生意变得愈发难作念，已有不少企业靠近缱绻窘境。比年来，月子中心企业时时出现“暴雷”风物。

　　本年1月，已在上海、江苏、浙江、山东、安徽、广东、甘肃、湖北8个省份的22个城市设有门店的“爱家”月子中心爆雷，发布奉告称“公司因缱绻不善，已无力连接保管运营，现老成插足歇业要领”。2024年10月“51家庭管家”发布致客户信称，为幸免耗损进一步扩大，公司决定自10月29日起暂停就业。而在此之前，已有不少破费者无法预约购买的套餐就业。

　　以致于圣贝拉我方收购的月子中心也出现了问题。2024年2月，圣贝拉完成对上海著名母婴照管中心悦子阁的收购重组，获得悦子阁限度权。2024年3月，悦子阁旗下“悦阁”月子中心一忽儿停摆，并传出资金链断裂、雇主“跑路”的讯息。2024年7月，证监会对圣贝拉发出境外刊行上市备案补充材料条目，条目圣贝拉讲明“悦阁”资金链断裂激励多数纠纷和投诉的措置进展，以及是否会对刊行上市产生本质性影响。

　　对此，圣贝拉暗意从未参与上海悦阁母婴照管中心的运营和管制，也并不参与上海悦阁母婴照管中心任何决议，在法律层面上就“悦阁”跑路一事并不承担任何法律包袱。在招股书中，圣贝拉提到已向受影响的利益相关者提供的一次性营救门径，并已罢手提供任何进一步抵偿，预测因该事件而承受的风险敞口或包袱较小。

　　上述事件发生除响应了月子中心行业当今靠近的窘境以外，也暴涌现圣贝拉自己管制、营运层面存在的诸多舛误。此前，2021年-2022年本领，圣贝拉旗下北京贝康泽恩因从事无证行医而受到两项行政处罚，诀别罚金3000元及15.01万元；2023年，圣贝拉旗下贝康广禾因对一款女性健康功能性食物进行保健宣传，被罚金1万元。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：公司不雅察开云kaiyun